在当下的人工智能领域，人们关注的焦点已从技术升级逐渐转向AI科技公司的资金买单问题。

政府“兜底”言论引关注

OpenAI财务总监在活动中表示，会寻求银行、私募股权甚至“政府”作为合作伙伴，以使项目融资更顺利、利率更低、借款额度更高。当被问及是否意味着政府补贴时，她回答是“兜底”或者“担保”。尽管她随后在LinkedIn上澄清，意思是美国要保持科技领先，需要企业和政府配合，是“配合”而非“还债”，但这一表述仍引发关注。政府“兜底”在国内较为常见，但从代表未来科技方向的AI巨头口中说出，着实新鲜，也暗示着AI发展与“债”紧密相连，或许“债”（包括“怎么还债”）才是人类智能发展的终极归宿。

科技巨头与“债”的紧密联系

很多人认为科技巨头天量投资无需担忧，因其自由现金流充裕，有足够支付能力。然而，现实是科技巨头与“债”的联系愈发紧密，且在融资和“债”的运用上不断创新。

以Meta为例，为建造超级数据中心“hyperion”，发行了250亿美元的投资级公司债。通常，拥有丰富自由现金流或受市场追捧、肩负人类梦想的公司不愿触碰“债”，因为这会影响资产负债表和评级。但Meta需要更多资金，于是采用了“夹层混合项目融资”，也就是所谓的“出表”方式。

Meta与私募信贷公司Blue Owl构建了一个复杂的融资架构。首先设立一个由Blue Owl等私募信贷充当股东的合资公司（SPV/JV）来运营数据中心；接着Meta与这个JV签订一系列合同，如长期租赁、期末芯片回购保障等；由于这些安排看起来像“债”，Blue Owl可以将现金流打包成债券卖给Pimco；而在Meta自己的账上，这些不算债，对其资产负债表和评级均无影响。最终形成了一个“亦债亦非债”的债务形式，投资者获得类债回报，Meta实现出表，双方皆大欢喜。

这种结构化融资虽并非新鲜事物，在传统重资产行业的并购和基础设施领域较为常见，但如今被硅谷大厂用于堆算力、建设巨大数据中心，使其呈现出“重工业”的特征。

AI时代科技公司的角色转变与债务疑问

曾经，科技和互联网公司被视为“轻资产”代表，依靠“羊毛出在猪身上”的模式，借助全球大量免费劳动力贡献的数据实现盈利。彼时，互联网行业边际成本接近零，规模越大越赚钱。然而，到了AI时代，情况发生了巨大转变，科技公司纷纷成为“重资本”玩家，到处建设万亿级的数据中心。

谷歌和微软在AI领域的大笔投入有明确的业务闭环，但Meta投入AI的动机却令人费解。小扎表示是为了“广告投放更精准”，但为了广告业务扛起万亿级投资显得不太合理。小扎还提出了备选方案，若投资过多，算力可回流核心业务、对外出租，或者打造“真的很棒的元宇宙”。可元宇宙，这个曾经被热炒的概念，如今已逐渐被人们淡忘。 

在AI发展浪潮中，科技巨头们不断探索各种融资和债务安排方式以满足资金需求，但这种“重资本”模式能否持续，以及最终债务将由谁来承担，都成为了亟待解答的问题。