美国总统特朗普于当地时间 7 月 8 日宣布，将对铜进口征收 50% 关税，这一税率远超市场预期，引发美国铜期货价格暴涨 13% 至历史新高。
这一关税水平约为市场预期的两倍，远超此前市场普遍预期的 25% 左右水平，是继铝和钢材关税之后，美国对关键工业原材料征收的又一轮进口税，威胁为美国经济的关键投入品增加新成本。美国商务部长 Howard Lutnick 表示，新关税将在 8 月 1 日或更早生效。
铜价上涨引发市场对通胀压力和需求破坏的担忧。美国作为全球主要铜进口国，2024 年净进口量占其需求的 53%，主要来源为智利和加拿大。
据摩根士丹利分析，关税实施将对 COMEX 铜价形成利好，但可能对伦敦金属交易所（LME）铜价构成压力。大摩分析师估计，美国已囤积约 40 万吨 “额外” 铜库存，相当于约 6 个月的进口量，这将在短期内缓冲关税的直接冲击。
一、发生了什么？
当地时间 7 月 8 日，特朗普在内阁会议上宣布的 50% 铜进口关税，远超此前市场预期水平。此次铜关税征收基于《1962 年贸易扩张法》第 232 条款，该条款允许对被视为国家安全必需品的商品征收关税。商务部近几个月来一直在调查美国铜供应的潜在威胁。
白宫 2 月份表示，美国拥有充足的铜储量，但 “我们的冶炼和精炼产能明显落后于全球竞争对手”。政府的目标是确保美国维持该金属的弹性供应链。前总统拜登也曾通过类似的举措，试图促进国内采矿生产和金属加工。
据摩根士丹利报告，第 232 条调查的结论比预期来得更早，本来有 270 天的期限，可以延续到 11 月底。但关税的具体实施细节仍不明确，包括是否适用于所有铜产品，以及是否会有豁免条款。
受该消息影响，铜期货合约单日暴涨 13% 创纪录新高，创下自 1968 年有记录以来的最大单日涨幅。
二、铜供应链是什么情况？
铜被用于制造从汽车到手机再到计算机芯片的各种产品。在建筑项目中，这种金属通过电线和管道传输电力和水。铜消费量在近几十年激增，最近又因可再生能源生产增长和数据中心建设热潮而获得提振。
根据美国地质调查局数据，美国去年进口了其消费铜材的近一半，净进口占需求的 53%。摩根士丹利研究显示，美国国内产量约 85 万吨，远低于超过 140 万吨的进口量。
从进口来源看，智利是美国最大的铜供应国，占比 45%，加拿大占 25%，墨西哥和秘鲁分别占 3% 和 6%。美国虽然拥有充足的铜储量，但白宫 2 月表示：“我们的冶炼和精炼产能明显落后于全球竞争对手”。
在全球市场上，中国越来越主导供应链。据 Wood Mackenzie 数据，2019 年至 2024 年间，中国在全球新铜矿投资的 550 亿美元中投入了近一半。该咨询公司估计，中国自 2000 年以来还占全球冶炼厂增长的 75%。
三、新关税会如何影响铜价？
自 232 条款调查启动以来，美国一直在囤积铜材，需求激增使铜成为全球最热门的大宗商品，并将美国价格推至远高于全球同行的水平。
7 月 8 日，美国铜期货较一年前上涨 23%，收于每磅 5.6450 美元。与此同时，伦敦的期货价格约为每磅 4.44 美元。
据摩根士丹利分析，关税对 COMEX 铜价构成利好，因为 COMEX 是完税价格，所有仓库都位于美国境内，应反映将金属运入美国的成本。作为净进口国，美国征收关税将推高 COMEX 铜价。
然而，大摩也表示，由于近期库存大幅增加，短期内这一影响将被缓冲，因为现有库存可以先行消耗，这意味着 50% 的关税不太可能在短期内完全体现在价格中。
据大摩分析师估计，美国年初至今的海运精炼铜进口量已与 2024 财年全年持平，相当于今年已 “额外” 购买约 40 万吨精炼铜，其中约 12 万吨已进入 COMEX 库存，另有至少 28 万吨存放在其他地方。
相比之下，LME 铜价可能面临负面影响。美国对铜的 “抢进口” 一度导致美国以外市场供应趋紧，库存下降，从而支撑了 LME 价格和价差。
一旦关税生效，“额外” 采购应会消退，美国进口甚至可能低于正常水平，因为将优先使用以较低价格运入的在岸库存。摩根士丹利估计，额外的精炼金属采购应能维持约 6 个月的进口需求。
大摩还表示，关税的实施时间也很关键 —— 如果关税在约 3 周后生效，已在运输途中的货物仍可能尝试赶在关税生效前抵达美国，这意味着短期内非美市场不会立即面临过剩货物，但在 3 周窗口期内再增加出货将变得更加困难，从而在未来一段时间内使非美市场趋于宽松。
另外，大摩分析称，50% 的关税将为美国铜价增加约 5000 美元 / 吨或 2.25 美元 / 磅的成本。考虑到 COMEX 铜价目前处于历史高位，这可能带来需求破坏风险。
从铝业经验来看，美国在 6 月初将铝关税从 25% 提高到 50% 后，普氏中西部升水被评估为 65.95 美分 / 磅，接近 “公允价值” 计算的 69 美分，这显示，约 95% 的涨幅已被消化。但对于铜，由于其有更多囤积机会，预计反应会更慢，可能要等到现有库存消耗完毕。
四、对美国经济意味着什么？
铜长期被视为经济增长的关键风向标，其价格上涨往往预示着工业扩张。但分析师现在担心，关税引发的金属和其他进口商品价格上涨可能推高美国通胀，通胀率仍顽固地高于美联储 2% 的目标。
更高的成本可能冲击需要铜来建设基础设施或制造其他产品的美国公司利润率。与此同时，大宗商品价格的跳涨对 Freeport-McMoRan 等美国国内矿业公司是利好消息。该公司股价今年已飙升 22%。