“退市新规”全面实施以来，A股市场退市公司数量显著增加。截至8月11日，已有23家A股上市公司退市，退市原因涵盖财务类退市、交易类退市、重大违法强制退市和主动退市等。其中，重大违法强制退市案例的激增尤为引人关注，这不仅体现了监管层对市场“害群之马”的出清力度加大，也反映出A股市场正朝着更加健康、成熟的方向发展。

一、重大违法强制退市案例激增

历史对比：数量显著上升

自2016年至2024年底，A股仅有9家公司因重大违法强制退市。然而，截至8月11日，2025年已有包括ST高鸿在内的7家公司涉嫌触及重大违法强制退市情形，其中3家已完成退市。此外，还有ST元成等公司因涉嫌财务数据虚假披露正在被立案调查，若最终调查结果确认重大违法，这些公司也将面临重大违法强制退市。2025年因造假退市的案例已超越2024年全年，这一对比凸显了监管层对重大违法行为的零容忍态度。

*ST高鸿案例：严重造假行为

ST高鸿在8月8日收到中国证监会下发的《行政处罚事先告知书》，如正式处罚决定书结论认定其触及重大违法强制退市情形，公司股票将被终止上市。ST高鸿的财务造假行为被证监会定性为“严重”，造假时间长（2015 - 2023年九年）、规模大，采用“空转”“走单”的造假手法令人震惊。该公司通过参与、组织开展虚假贸易业务的方式虚增收入和利润，每年虚增营业收入上亿元，最高达到56.34亿元，虚增的营业收入总额高达198.76亿元，虚增利润总额合计7622.59万元。更严重的是，其将虚假数据直接用于2020年非公开发行股票，最终募集资金12.5亿元，构成欺诈发行。证监会官方信息更为坚定，表示*ST高鸿涉嫌触及重大违法强制退市情形，深交所将依法启动退市程序。

2025年趋势：数量明显增加

相较于2024年退市新规实施的过渡期，今年因重大违法强制退市的上市公司明显增加。Wind数据显示，目前已有3家公司因此退市，分别是天津卓朗信息科技股份有限公司、海南普利制药股份有限公司、锦州港股份有限公司，退市前均因财务造假被处罚。此外，部分已退市公司如东方集团，虽先行触及其他退市类型的条件（连续20个交易日收盘价低于1元触发交易类强制退市），但实际上已触及重大违法强制退市情形。

二、多元化退市信号明朗

退市新规推动：全面实施效果显著

2024年4月份，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》（退市新规），通过严格退市标准，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度，削减“壳”资源价值，同时拓宽多元退出渠道，加强退市公司投资者保护。2024年全年共有55家上市公司退市。2025年1月起，退市新规全面实施，在重点打击重大违法的上市公司之余，多元化退市信号更为明朗。

多元化退市类型：交易、财务与主动退市

Wind数据显示，截至8月11日退市的23家公司中，退市类型呈现多元化。有9家为交易型退市（股价、市值不达标）、2家财务类退市（营业收入、净利润等财务数据不达标），还有3家为主动退市，分别为中航工业产融控股股份有限公司、山东玉龙黄金股份有限公司和海通证券股份有限公司。中国重工因将被中国船舶吸收合并，股票代码将成为历史，属于主动退市案例；*ST天茂拟进行业务调整，面临重大不确定性，可能对公司造成重大影响，也选择主动退市，其退市事宜尚需等待8月25日召开的股东大会通过。

主动退市保护：完善投资者保护机制

退市新规明确提出“畅通多元化退市渠道”“完善上市公司吸收合并等并购重组政策，支持市场化方式的主动退市”，并提出如果上市公司通过要约收购、股东大会决议等方式主动退市的，应当提供异议股东现金选择权等专项保护。在主动退市案例中，异议股东保护机制、现金选择权的设置体现了对中小投资者的“兜底”设计，减少退市冲击，是投资者保护机制的完善。例如*ST天茂主动退市并提出以1.6元/股溢价回购股份，为中小股东提供了明确的退出路径，尽管投资者仍面临亏损，但相较于强制退市后流动性枯竭、估值归零的风险，主动退市的“确定性补偿”缓解了恐慌。

三、退市新规的意义与展望

市场净化：出清劣质企业

监管层对重大违法强制退市案例的严厉打击，以及对多元化退市渠道的拓宽，有助于出清A股市场的“害群之马”和“僵尸空壳”，净化市场环境。这不仅提高了上市公司的整体质量，也增强了市场的公信力和吸引力。

投资者保护：平衡双重目标

在加大出清力度的同时，监管层也注重平衡“出清劣质企业”与“保护投资者权益”的双重目标。通过完善退市补偿机制、设置异议股东现金选择权等措施，减少退市对投资者的冲击，保障投资者的合法权益。

市场转型：从规模扩张到质量优先

南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，退市常态化是A股迈向成熟市场的必经之路。退市新规将推动市场从“规模扩张”转向“质量优先”，为优质企业腾出更多资源与空间。投资者需摒弃“炒差”思维，聚焦企业基本面与长期价值，共同促进A股市场的健康、可持续发展。

A股重大违法退市案例的激增是市场净化的重要体现，多元化退市趋势的明朗则有助于构建更加健康、有序的市场环境。在监管层的引导和市场的共同努力下，A股市场有望实现从规模扩张到质量优先的转型，为投资者提供更加优质的投资标的和市场环境。