港股消费寒冬之下，沉寂已久的餐饮IPO赛道，终于迎来一位重磅新玩家。
据投资界最新消息，袁记食品集团股份有限公司（袁记云饺）已正式通过港交所上市聆讯，距离登陆港股、拿下“中式饺子第一股”仅一步之遥。
这是迄今为止，国内规模最大的饺子连锁品牌IPO。从广州菜市场5平米小档口起步，到如今全球超4700家门店、估值35亿的国民餐饮帝国，90后湖南创业者袁亮宏，靠着一碗现包水饺，硬生生在速冻巨头垄断的赛道里，杀出了一条资本化通路。
90后体育生创业：从菜市场档口到饺子龙头
袁记云饺的崛起，是典型的草根创业逆袭故事。
1990年出生于湖南益阳的袁亮宏，从小极具商业思维，高中便在镇上开设手机店，大学期间抓住电商风口做淘宝代销，还尝试过加盟烤鸭品牌，虽早期创业几经波折、经验不足遭遇失利，却积累了敏锐的赛道判断力。
大学毕业后，袁亮宏南下广州闯荡，在市井菜市场中捕捉到精准商机：当时市面水饺大多是工业化速冻产品，口感僵硬、新鲜度不足，而消费者对现包、现煮、新鲜的手工水饺需求极其旺盛，市场存在巨大空白。
2012年，他联合大学同学在广州荔湾开出第一家5平米袁记云饺档口，主打“现包现卖、新鲜现煮”，精准差异化定位，让小店迅速爆火。为打磨口感，早期团队尝遍广州各大老字号水饺，反复迭代馅料、面皮配方，夯实产品核心竞争力。
为平衡手工口感与经营效率，袁亮宏摸索出一套独特的折中模式：中央厨房标准化预制馅料、面皮，冷链统一配送到店，门店仅保留手工包制、现场烹煮环节。既解决了纯手工效率低、成本高、品控不稳定的难题，又保留了“门店现包”的烟火气与新鲜度，完美区别于速冻水饺品牌。
模式跑通后，品牌开启爆发式增长。2014年开放加盟，短短两年门店突破100家；2016年走出珠三角，全面布局湘、鄂、川等全国市场；2017年探索“生熟一体”门店模式，兼顾堂食、外带与生饺零售，拓宽营收场景；2021年全国门店突破1000家，彻底站稳中式快餐赛道。
站稳国内市场后，袁记开启全球化布局。2024年落地新加坡首店，2025年进军英国伦敦，截至2026年5月，品牌海外门店已达41家，覆盖新加坡、泰国、马来西亚、英国等多个国家，正式开启出海扩张之路。
资本扎堆入局，35亿估值冲刺IPO
清晰的商业模式、爆发式的门店增长，让袁记云饺成为资本争抢的优质标的。
2023年6月，黑蚁资本率先入局，完成3000万元A轮融资，为品牌资本化之路拉开序幕。2025年5月，品牌完成股改，正式搭建上市架构，同月落地1.5亿元B轮融资，投资方阵容豪华，涵盖星翰创飨、启承资本、上海翼甬等多家专业机构，老股东黑蚁资本、启承资本持续加码，赵一鸣零食创始人赵定跨界跟投。
随后，袁记食品再完成2.8亿元B+轮战略融资，成功引入金龙鱼、建发股份等上市公司产业资本，供应链协同优势进一步放大，品牌整体估值攀升至35亿元。
股权结构高度集中，创始人掌控绝对话语权。IPO前，袁亮宏直接持有22.23%股份，通过关联主体合计掌控82.54%表决权，对公司战略、经营、人事等重大决策拥有绝对控制权。若成功上市，袁记将正式成为港交所首个饺子云吞上市公司，解锁全新的行业格局。
4773家门店帝国：99.5%靠加盟，赚钱逻辑彻底反转
一纸招股书，揭开了袁记云饺真正的商业底色，也打破了大众对餐饮品牌的固有认知。
截至2026年5月末，袁记食品全国门店高达4773家，覆盖全国33个省份、超250座城市，是国内门店数量最多的饺子云吞企业，也是头部中式快餐品牌之一。但庞大的门店体量背后，直营门店仅23家，加盟店占比高达99.5%，是极致的加盟型连锁品牌。
同时，品牌下沉趋势十分明显。2023年一线城市门店占比58.1%，2026年5月已降至47.2%；而三线及以下城市门店占比从19.8%飙升至29.4%，下沉市场门店数量直接翻倍，成为品牌扩张的核心增量。
最颠覆认知的，是袁记的盈利模式：它不靠卖饺子赚钱，靠给加盟商卖食材赚钱。
不同于传统餐饮依赖堂食、外卖营收，袁记超95%的收入来自食材货品销售，核心业务是向全国加盟商统一供应馅料、面皮、调味料，赚取供应链差价。而品牌加盟费、管理费等收入占比极低，几乎可以忽略不计。本质上，袁记云饺是一家披着餐饮外衣的供应链企业。
这套轻资产模式，让品牌实现了稳定增收。财务数据显示，2023-2025年公司营收分别为20.26亿元、25.61亿元、27.95亿元；2026年前5个月营收13.06亿元，同比大涨40%。净利润表现更为亮眼，近三年净利润1.67亿元、1.42亿元、1.99亿元，2026年前5个月净利润1.57亿元，同比暴涨175%，毛利率稳定在25%左右，随着原材料价格回落、规模化降本，盈利水平持续优化。
高速扩张背后：单店缩水、品控承压、风险暗涌
高增长、高扩张的光鲜之下，袁记云饺的隐忧早已浮出水面，也是资本市场最关注的核心风险。
首当其冲的是单店盈利能力持续下滑。门店越开越多，但单店生意越来越薄。2023年至2025年，品牌单店日均GMV从5394.4元降至4687.6元，2026年前5月进一步跌至4627.3元；客单价从26.1元滑落至22.5元，单店创收能力持续弱化，扩张红利逐步见顶。
其次是供应链与库存压力攀升。随着门店基数激增，公司存货规模持续走高，近三年存货从0.61亿元增至0.88亿元，2026年5月末达到0.95亿元，存货周转天数从12.1天回升至14.7天，供应链周转效率放缓，库存风险、损耗压力持续增加。
最致命的是加盟模式带来的品控与品牌风险。99.5%的加盟占比，让品牌管理难度呈几何级增长。2024年11月，消费者曝光在袁记云吞面中吃出蚯蚓，食品安全争议登上热搜；同时，“现包是否等于预制菜”的行业争议持续发酵，让品牌核心卖点遭遇质疑。
袁记食品也在招股书中坦诚风险：高度依赖加盟体系，门店经营、服务标准、食品安全难以统一管控，加盟商经营不善、违规操作、消费纠纷、诉讼事件，都可能直接冲击品牌口碑与整体业绩，对公司经营造成不可逆的负面影响。
最冷消费IPO寒冬，逆向上市考验重重
袁记冲刺IPO的时机，恰逢港股消费赛道的至暗时刻。
2026年港股IPO市场彻底分化，AI、机器人、硬科技企业独占资本目光，占据半数以上上市席位，而消费、餐饮赛道遇冷严重。全年百余家上市企业中，暂无一家餐饮公司成功上市。
此前排队闯关的头部餐饮品牌集体折戟：钱大妈、比格比萨、老乡鸡招股书相继到期失效，巴奴国际二次递表、上市前路曲折艰难，整个餐饮资本化赛道陷入停滞。
二级市场同样低迷。曾经火爆的港股消费三姐妹大幅回调，九毛九集团股价较巅峰暴跌九成，股价一度跌至9毛9，成为消费股降温的真实缩影。资本不再盲目追捧消费连锁、门店扩张故事，转而聚焦盈利质量、模型稳定性、风险可控性。
行业共识已然改变：过去“开店即增长、规模即估值”的叙事彻底失效，高加盟、轻资产、低壁垒的餐饮模式，不再是资本眼中的优质标的。
为何袁记依然坚持逆向上市？核心原因在于一级市场估值红利消退，后续融资难度加大，上市成为最优退出路径。而长期来看，14亿人口的刚需消费市场依旧坡长雪厚，随着创业板、港股持续优化消费企业上市标准，消费赛道的回暖预期仍在。
结语：4700家门店之后，袁记真正的考题
从菜市场小档口到国民饺子第一股，袁记云饺用14年时间，证明了刚需小微餐饮的规模化潜力。它跳出速冻赛道的内卷，用“中央供应链+门店现包”的新模式，重构中式水饺的业态，打造出独一无二的轻资产盈利模型。
但站在IPO临门一脚，品牌的终极考验才刚刚开始。
规模、营收、增速的故事已经讲完，资本市场接下来关注的，是单店能否止跌回暖、加盟品控能否持续稳定、供应链风险能否有效化解。
在消费周期轮转、资本回归理性的当下，袁记云饺能否顶住寒冬，稳住“中式饺子第一股”的估值，完成从“门店规模之王”到“高质量盈利龙头”的蜕变，答案即将揭晓。