商界最精彩的博弈，从来不是一味扩张，而是精准取舍。
6月4日盘后，ST人福（人福医药）抛出重磅公告，正式宣告与国民两性健康品牌杰士邦彻底告别。公司全资子公司拟公开挂牌转让乐福思16.34%股权，挂牌底价不低于10.56亿元，交易完成后，人福医药将彻底清空乐福思全部股份，完全退出经营二十余年的两性健康消费品赛道。
从2006年首次出售、2017年重金回购，再到2026年彻底清仓，这场横跨20余年、“卖出—买回—清空”的资产轮回，堪称A股市场最经典的资产腾挪案例。看似是放弃优质盈利资产，实则是人福医药剥离副业、聚焦主业、减负脱困、拥抱国资赋能的终极战略落地。
一、交易落地：溢价清仓，预计增厚5亿当期利润
本次交易标的为乐福思16.34%股权，公开评估价值达10.56亿元，资产增值率高达146.99%，溢价空间显著。按照评估值测算，本次交易将为人福医药带来约5亿元的当期损益增厚，对公司财务报表形成强力利好。
资本市场反应相对理性，6月5日，ST人福股价高开回落，最终微涨0.46%，收盘价17.42元/股，总市值稳定在284.3亿元区间。市场并未因资产出售出现大幅波动，核心原因在于本次交易早已在市场预期之内，是公司长期“归核化”战略的收尾动作。
值得注意的是，本次清仓的标的资产本身盈利能力十分稳健，绝非不良资产。作为杰士邦的全资运营主体，乐福思稳居全球两性健康行业第一梯队，与杜蕾斯、冈本形成三足鼎立格局。财务数据显示，2024年、2025年乐福思营收分别为28亿元、31.59亿元，净利润稳步攀升至3.51亿元、4.21亿元，营收与利润持续双增，是妥妥的优质现金奶牛资产。
在盈利向好的背景下选择彻底离场，足以见得本次出售绝非被动断臂求生，而是主动战略取舍。根据公司公告，本次交易所得资金将全部用于偿还有息债务、补充营运资金，持续优化资产负债结构，集中资源深耕医药核心赛道。
二、20年轮回：杰士邦与人福的分分合合
很多人不知道，家喻户晓的杰士邦，本是人福医药亲手孵化的本土原创品牌，二者的羁绊贯穿了人福医药的整个发展周期。
2001年，人福医药创立杰士邦品牌，初始持股80%，将其作为旗下核心消费板块布局。彼时的人福医药业务多元，医药、消费、医疗并行发展，杰士邦凭借高毛利优势，迅速成为公司亮眼的盈利板块。
2006年，为聚焦医药主业、剥离非核心消费业务，人福医药开启第一次减持，以1.37亿元向澳大利亚乳胶巨头Ansell（安思尔）出售杰士邦70%股权，后续持续减持，最终仅保留5%微量股权。这一阶段，Ansell全面接手杰士邦的运营，为其输入全球技术、品牌体系与管理经验，相当于替人福医药“养了9年品牌”。
2017年，人福医药突然“回心转意”，联合中信资本重金回归，以1.2亿美元拿下杰士邦54%股权，总计持股59%，同时收购Ansell全球两性健康业务，整合成立乐福思集团。短短10年时间，杰士邦整体估值从1.95亿元飙升至15亿元，估值暴涨近7倍。
重回麾下的杰士邦，持续为公司贡献稳定营收，常年占据人福医药总营收的10%左右，板块毛利率接近60%，盈利能力远超普通医药业务。但看似优质的资产，却暗藏难以调和的适配性问题，为最终清仓埋下伏笔。
三、为何卖掉赚钱的杰士邦？三大核心底层逻辑
市场最大的疑问是：乐福思年年盈利、稳步增长，为何人福医药执意彻底剥离？
答案藏在公司多年的战略困境、财务压力与赛道定位之中，是三重因素叠加的必然选择。
1、归核化战略：彻底剥离消费赛道，聚焦医药主业
人福医药的核心壁垒，从来不是两性消费品，而是麻精药品赛道。作为国内麻精药品龙头，公司拥有稀缺的行业资质与政策壁垒，是妥妥的高壁垒、高确定性核心主业。而杰士邦所属的两性健康消费赛道，属于充分竞争的消费品领域，与医药工业主业属性完全割裂。
早自2017年起，人福医药正式提出“归核聚焦”战略，核心目标就是收缩多元化战线，剥离所有非医药核心资产。2020年新任董事长李杰上任后，进一步将“归核聚焦、降负债、提质量”定为公司核心发展任务。
杰士邦虽赚钱，但属于消费副业，与公司高端医药研发、麻精药品、创新药制造的核心发展方向不符。剥离乐福思，本质是砍掉副业、做强主业，彻底厘清业务边界，摆脱“医药公司做消费品”的定位混乱。
2、盈利质量偏低，高毛利难转高净利
大众认知中，杰士邦是高暴利行业，但真实经营数据揭露了真相：该板块看似营收规模大、毛利率高，实则净利率偏低，赚钱效率远不如医药主业。
数据显示，2018-2020年，乐福思年营收近20亿元，毛利率接近60%，但年度净利润仅三四千万元级别。高额的品牌营销、渠道推广、市场运营成本，大幅吞噬利润，导致高毛利、低净利，资产回报率远低于麻精药品、创新药等核心业务。
对于全力攻坚高价值医药赛道的人福医药而言，占用大量资金、资源，却无法产出高回报的消费资产，已然成为低效资产，剥离是最优解。
3、化解历史债务压力，优化财务结构
本次清仓，也是人福医药化解历史财务风险、轻装上阵的关键一步。早年高速多元化扩张时期，公司疯狂并购，商誉从2011年的1.67亿元飙升至2017年66.06亿元的历史峰值，资产负债率长期高居60%左右。
2018年，子公司Epic pharma产品降价，公司一次性计提超31亿元减值损失，归母净利润巨亏23.72亿元，商誉暴雷、债务高企成为悬顶之剑。自此，降负债、去杠杆、处置低效资产，成为公司长期核心任务。
事实上，人福医药早已开启分步退出：2020年，公司将乐福思40%股权出售给高瓴、博裕、松柏等顶级资本，乐福思不再并入公司报表。本次转让剩余16.34%股权，是彻底收尾，回笼的十亿级资金将直接用于还债、补流，持续优化财务结构。
四、国资入主+定增落地，人福开启全新发展周期
彻底告别杰士邦的背后，是人福医药股权结构与发展战略的全面迭代。
随着“当代系”暴雷出局，2025年，招商局旗下招商创科、招商生科正式入主，成为公司实控人，民营背景彻底切换为央企国资背景，公司高层完成全面洗牌，治理结构焕然一新。
国资入局后，公司战略更加清晰：摒弃多元消费、低效并购，全力聚焦创新药研发与高端医药制造。2026年2月，人福医药抛出30-35亿元定增预案，募资全部用于创新药研发、复杂制剂制造基地、数智化建设等核心医药项目。
财务端的改善已经显著落地：2025年，公司营收239.62亿元，同比微降5.79%，但归母净利润大涨39.53%至18.55亿元；资产负债率从43.32%降至40.11%，利息支出大幅减少23%，现金流与偿付能力持续优化。
而清仓杰士思所得资金，将进一步为创新药研发、主业扩张提供充足现金流，助力公司彻底摆脱历史包袱，依托央企资源深耕医药核心赛道。
五、结语：顶级企业的核心能力，是敢于取舍
回望这场20余年的资产轮回，人福医药对杰士邦的操作，堪称A股最通透的战略取舍范本。
2006年卖出，是为聚焦主业；2017年买回，是捕捉消费红利、增厚利润；2026年彻底清仓，是告别副业、轻装上阵，拥抱国资赋能的创新药新时代。
不纠结于短期盈利，不贪恋优质副业的流量与热度，敢于剥离非核心资产、集中全部资源攻坚主赛道，正是成熟上市公司的顶级战略定力。
从此，市场再无“卖安全套的医药公司”，剥离消费标签、甩掉历史包袱的ST人福，正式全力冲刺高端创新药与麻精药品龙头的全新赛道。