一、半导体并购热潮：中颖电子交易引关注
自去年9月24日证监会发布“并购6条”后，全国并购交易升温，半导体领域更是涌现多笔重磅交易。上海晶丰明源拟购易冲科技控制权，概伦电子宣布收购成都锐成芯微控股权，海光信息发起对中科曙光收购。而中颖电子与致能工电的交易独具看点，是PE/VC利用产业平台发起并购的案例。

二、中颖电子交易详情：创始人套现离场
（一）交易概况
中颖电子控股股东威朗国际及股东Win Channel Ltd.与致能工电签署《股份转让协议》，合计转让14.20%公司股份，交易总价约12.45亿元，价格为25.677元/股，较停牌前溢价20%。交易完成后，致能工电持有14.20%股份，还将通过表决权委托控制另外9.2%股份，合计掌控23.4%表决权。控股股东威朗国际是创始人傅启明的持股平台，交易后实控人由傅启明变为致能工电，中颖电子变更为无实控人。

（二）中颖电子现状
中颖电子是国内MCU龙头企业，产品主要应用于家电等领域。公司有31年历史，创始人傅启明创业后，先后推出家电MCU、锂电池管理芯片、显示驱动芯片等产品。然而，公司近两年市值缩水，经营数据下滑。2022 - 2024年营收分别为16.02亿元、13亿元和13.43亿元，呈下滑趋势；归母净利润分别为3.23亿、1.86亿、1.34亿，同比下滑；2024年毛利率仅33.6%，创17年新低，今年一季度进一步降至32.1%。

营收利润双降的原因，一是传统业务增长乏力，营收大头来自白色家电工规MCU，市占率虽高但市场饱和，增长潜力有限，消费电子业务受市场疲软影响萎缩；二是管理团队保守经营策略，导致高端化产业和新业务进展不顺利，车规级MCU业务开展3年仍处于导入客户阶段。

三、致能工电：投资布局与产业野心
（一）公司背景
致能工电成立于2020年12月，股权结构显示，第一大股东致能合伙持股81.75%，向上穿透由上海创投、上海武岳峰二期集成电路基金、上海屿芯、上海仟灿等共同组建。它是上海国资、徐州国资和武岳峰科创合作设立的产业平台，聚焦工业及汽车芯片领域布局与产业生态建设。

（二）财务状况
致能工电利润表显示，2024年营收2.06亿元，主营业务亏损约0.81亿元，其他收益、投资收益、公允价值变动收益共计约1亿元，其中公允价值变动收益高达0.88亿元，利润主要来自投资组合升值。2023年投资收益近2亿元，2024年缩减到0.72亿元，投资组合升值速度放缓。资产负债表显示，流动资产占比高，货币资金和交易性金融资产达23.27亿，每年利息收入750多万元，其他权益工具投资和非流动金融资产合计16.29亿，占总资产51.7亿的76.52%，在建工程逐年递减，相当于以投资为主的投资机构。

（三）投资布局
2020年成立后，致能工电密集投资布局。2021年初发起对博通集成的收购，先收购6%股份，后认购非公开发行股票，持股比例增至9.64%，位列第二大股东。同年还投资上海恒泰柯、芯路通讯Chipways、泰矽微电子3家集成电路企业。2022年后产业版图进一步扩张，全资收购韶芯集成电路，2023年收购上海恒泰柯剩余股份，参与昂宝电子战略投资。这些公司主要应用场景涉及汽车领域，如恒泰柯是快充等关键供应商，泰矽微专注车规级MCU芯片研发。此次并购中颖电子若落地，致能工电将实控或参股7家半导体公司，形成“家电 + 工业 + 汽车”三场景的MCU产品矩阵，提升在传统家电和新兴智能汽车领域的影响力，这被认为是支撑20%溢价收购的理由。

四、武岳峰模式：半导体投资下半场探索
致能工电虽无实控人架构，但主导方是武岳峰。武岳峰在半导体投资圈风头正盛，2009年由武平联合两位清华校友创办，累计管理超500亿元基金，投资超200家公司，兆易创新等一批半导体上市公司背后都有其身影，还曾领衔收购芯成半导体。

武岳峰掌舵致能工电引发关注，原因有三：一是并购整合时间长，公司模式无存续期，可支付时间成本；二是平台公司除LP出资外，前期投资和产业经营能提供现金流，保障后期并购资金；三是公司模式让基金管理人成为创业者，更关注长期经营与企业培育，符合以产业培育为导向的国资LP期望。

不止武岳峰，临芯投资、兴橙资本等半导体投资机构也通过不同模式入局半导体投资下半场。临芯投资收购重庆路桥股份，成为第二大股东并出任总经理，借助平台操刀半导体并购；兴橙资本在广州增城区设立越海集成，以“制造 + 封装”为核心，建设高端传感器封装项目，吸引国资出资。这些机构做法有差异，面临的挑战也不同，但都呈现“创始人模式”特征，投资人需成为企业家和长期经营者。致能工电董事长李晓忠在半导体赛道兼长经营与投资，体现了这一模式对投资人的更高要求。